第一节 行业 投资环境 分析
1、全球宏观经济带动有色金属产业需求增长
1）全球经济的复苏，大大拉动有色金属消费需求的增长
在全球经济逐步复苏的情况下，积累的投资性需求将逐步爆发出来。伴随着美国经济逐步走出低迷状态，其制造业恢复增长十分强劲。美国制造业及世界经济整体向好的加速扩张将大大拉动未来有色金属消费需求的增长，从而刺激包括铜、铝在内的基本金属价格的全线走高，从而促使有色金属 行业 经营业绩的持续改善。
2）国际市场的"中国效应"
中国已经超过美国成为全球最大的有色金属消费市场，中国有色金属的需求占全球需求18%的市场份额。而铜价的上涨直接带动了整个有色金属价格的活跃，包括目前国内已经开始出现供大于求状态的铝价也出现了不同程度的上涨。同时，汽车工业的大力发展促进了钢、铅、铝等一系列有色金属的消费，这也是这些产品价格上涨的主要原因。预计65%的金属需求增长将来自中国，而近80%的需求增长则来自于亚洲的贡献。未来随着中国经济的快速增长中国工业化城市化进程的不断推进，其有色金属产品的消耗也将持续增长，中国将依然引领全球有色金属的消费增长。这也就是国际有色金属交易市场所谓的"中国效应"。
此外，由于国际国内经济发展是紧密联系的，对于大部分有色金属类期货品种来说，国内外两个市场也是紧密联动的。因此 分析 国内商品价格的走势时，必须将两个市场同时结合起来才行。国际市场主要有色金属价格仍以上涨为主。
而美元走软对铜、铝产品价格上涨的推动作用。由于市场普遍预计美联储将继续维持弱势美元的政策，而人民币汇率政策是盯住美元，这对铜、铝等商品价格继续维持上涨具有一定的支撑作用。
2、中国宏观经济环境促使国内有色金属保持较快速度发展
1）国内宏观经济看好，有望继续保持宽松的财政政策。
有色金属价格走势和宏观经济密切相关，经济好转将导致对有色金属需求的增长，在供给无法迅速扩张的条件下，将进一步促使价格上涨。
2）产业结构重工业化趋势明显
工业化的演进和产业结构的调整、转型，与经济发展的阶段性特征和市场需求结构变化相适应。中国经济正从主要依赖劳动力成本优势的劳动力密集型 行业 向资金、技术密集型 行业 转换。 分析 发现，投资的主导动力已不再主要依赖政府，来自市场体系的内在驱动作用日趋明显。在消费结构升级的引导下，产业结构也正逐步向重化工业时代转化，市场导向的重工业化进程将使我国资本品部门和消费品部门之间的产业关联水平进一步提高。在"重工业化"的产业格局下，有色金属 行业 将长期维持较快的发展速度。
3）有色金属产业价值链向上游转移
从全球产业布局及中国的比较优势 分析 ，西方发达国家向中国的产业转移使我国许多 行业 的增长速度远远超过国内需求的增长速度。中国经济目前的快速增长很大程度上是由投资拉动的，作为"世界工厂"的中国并没有与之匹配的资源供给，因此资源瓶颈现象日益突出。同时，上下游工业品出厂价格将有完全不同的表现，对于下游生产厂家来说，由于生产环节整体供过于求，谈判实力欠缺，无法将成本增加全部转移到最终消费者身上，而对于上游原料产品生产商来说，由于其产品的稀缺性，在谈判中处于明显的优势地位。
氧化铝 行业 的发展现状就充分说明了这一问题，中国铝业年内7次上调氧化铝价格，每吨价格从年初的1800元调整为3700元。而以氧化铝为原材料的电解铝 行业 则处于相对不利的地位， 行业 内的过度竞争使这些公司无法将增加的成本完全转移到铝产品中。由于资源禀赋的约束，这一现象在短期内难以解决。处于产业链上游的资源类 行业 在较长时间内将处于较为有利的地位。
第二节 行业 投资风险 分析
1、市场风险
按照我国已查明的锌储量，虽然我国算是储量较高的国家，但由于矿山资源的品位低，加之前几年调控不利，粗放开采，我国已开发利用的锌矿达72%。据专家推算，按锌储量和目前开采量推算，我国锌矿静态保障年限不到8年。而随着国内经济的迅速发展，对镀锌产品的需求量迅速增长，我国锌矿现有产量已经不能保证国内市场需求，因此锌矿进口量不断加大。目前锌矿的对外依存度已达到15%，部分大型冶炼企业对进口锌矿依赖性更高，个别企业进口锌原料已经超过50%。再加上国际锌价的不断上涨，进口难度加大，我国锌工业的风险程度增高。
2、竞争力风险
目前国际锌矿采选工业呈现出生产大型化，经营集约化发展的趋势，而我国锌冶炼企业组织结构不合理，小企业多而分散，产业集中度低，全国300家企业分布在27个省（区、市），2004年，全国10万吨以上锌冶炼企业仅有4家，其产量占全国产量的33.98%。这种分散的生产组织结构，不仅是造成企业经营行为粗放，重复建设严重， 行业 自律能力差和恶性竞争的主要原因，还严重削弱我国锌工业的整体竞争力。
我国精铅产能的不断扩大将使精矿争夺更加激烈，2006年下半年我国新增精铅产能将达到26万吨，再加前面提到的30万吨，近期增加的产能就达到56万吨。精矿的争夺不仅仅体现在国内，随着中国进口原料依赖程度的增加，中国企业在海外面临的竞争也将加剧，尽管国内企业具有劳动成本和环保成本低的优势，但海外精矿增幅度有限也使中国获得更多的原料变得困难。2006年前5个月海外精矿产量增加2万吨，增幅只有2.17%，而同期中国铅精矿进口量却增加6万吨，同比增长高达29%。此外，2006年1月1日起中国禁止以加工贸易方式进口铅精矿，这也加大了企业对运营资金的要求，企业参与海外竞争的难度加大。
第三节 投资建议（中经纵横-CMRN）
1、加大资源勘探力度
为了缓解资源的不足，除了要延长一些老矿山的使用寿命之外，勘察新的铅锌矿资源成为刻不容缓的工作。由于目前一些铅锌储量的数字都是前些年勘探的结果，受当时技术和条件的限制，一部分资源储量没有被挖掘出来。因此国家应当从财政和政策上对勘探工作给予支持和帮助，加大勘探力度，统一 规划 ，统一部署，争取尽快找到一批品位高，建设条件好的大中型矿床，缓解原料供应不足引发的矛盾。
2、建立海外矿产基地
在大力勘探国内资源的同时，也应充分利用国外资源。通过国家一些优惠的财政、金融、税收等政策，鼓励和支持一些有能力的大中型企业独立或联合到境外一些资源相对丰富而开采冶炼落后的国家和地区开矿办厂，建立稳定的原料供应渠道。这样既能填补国内原料需求的不足，又能有效的保护国内资源。
3、企业结构调整
通过市场调节和战略性重组，走一条以矿山开发为主的新路子，发展一批具有国际竞争力的集锌资源开发、矿石生产加工和销售于一身的大型集团式企业。由此提高我国铅锌工业体系的集约化程度，进一步构建和延长生产链，使之成为我国铅锌工业生产升级的主导力量。国家应对这类企业进行帮助和扶持，同时利用大型企业加快对没有竞争力的、妨碍铅锌工业健康发展的小型企业的淘汰速度，从而建立健全中小型企业发展的政策法规体系，发展具有特色的中小型冶炼加工企业。通过企业结构的调整，促进我国铅锌工业的有序竞争，提高我国在世界铅锌工业领域的整体竞争水平。
4、加大科研开发、应用力度
加大科研开发和应用力度，实施科技创新和技术改造，提高我国铅锌工业的整体技术水平，对有价值的科研成果要尽快应用到铅锌工业的各个环节之中。在合理开采和充分利用方面，要开发新技术加大对伴生元素的回收利用程度，从而在矿山开发规模难以扩大的情况下，成为企业发展新的增长点。在发展循环经济方面，要对再生铅锌的开发利用方面加大科技投入，在技术上进行突破，从而缓解锌资源的紧缺程度。通过技术上的支持，开发和生产出高品质的产品，提高附加值，增加经济效益。
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