第一节 投资环境（PEST） 分析
一、政策环境
1、 产业政策
我国当前的政策倾向是限制新企业的加入，提高产业的集中度，对年产30万吨以下的小矿鼓励兼并。《有色金属产业调整和振兴 规划 》提出到2011年，国内排名前十位的锌企业的产量占全国总产量的比重分别提高到60%。
这一方面有利于提高我国锌 行业 的整体实力，另一方面也会对一些小企业的存续造成影响。
2、出口退税政策
由于我国的 产业政策 是控制高能耗产品的出口，而锌的冶炼中既要焙烧又要电解，对能源的需求较高，因而锌属于国家限制出口的商品。2003年10月锌及锌合金出口退税从原来的15％下降到11％，2005年5月1日起进一步下降到8％，2006年1月1日所有精锌出口退税下降到5％，从2006年5月1日起，≥99.99％的精锌保持5％的出口退税，其他精锌和锌合金退税取消，并加收5％的出口关税。到2011年3月3日为止，精锌和锌合金出口退税率均为0%。
我国现行部分锌产品出口税率
二、经济环境
2005年-2010年我国GDP增长变化图
由上图可知，近年来我国国内生产总值（GDP）一直保持高速增长，增长幅度均超过了9%。虽然受世界性经济危机的影响，我国2008和2009年的GDP增长幅度有所下降，但2010年经济增长幅度出现回升。
这表明我国的整体宏观经济运行良好。在这种经济环境下，投资锌锭产业一方面可获得其它配套 行业 的支持，另一方面，整体经济出现问题，从而影响锌锭 行业 的可能性非常小。
三、社会环境
当前社会经济高速发展，带来了一系列的环保问题。为了改善我国的生存环境，政府提倡绿色环保生产。这必然会加大企业对环保设施、资金、人手的投入，增加生产成本。
另一方面，汽车已逐步成为现代社会的常备品。买车的家庭越来越多。这种环境下，必然催生对上游锌 行业 的需求，有利于该 行业 的发展。
四、技术环境
我国锌锭提取技术已比较成熟。技术环境良好。
五、投资环境综合结论（CMRN）
投资环境综合结论
第二节 投资风险 分析
1、原材料风险
当原材料的价格上升时，锌锭企业的生产成本也就会上升。如果为维持市场份额，由企业自己承担这部分风险，企业的利润率就会下降。反之，如果提高产品价格就可能导致市场需求减少。
2、竞争风险
市场竞争会使竞争者面临不能实现其预期利益目标的危险，甚至在经济利益上受到损失。在市场竞争中，不确定性因素很多，虽然每个竞争者都期望实现其预期利益目标，但总不能全都成功，必然会有某些竞争者在竞争中败下阵来，承受竞争的损失。
3、财务风险
财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。具体而言，财务风险主要包括筹资风险、投资风险、和流动性风险等等。
最近要特别关注利率风险。随着我国经济平稳发展目标的实现，通货膨胀成为政府关注的重点问题。抑制通货膨胀需要实施货币紧缩政策，除了公开市场作业以外，调息是一项比较有效的措施。利率上升，会增加企业的融资成本。
汇率风险也是值得关注的话题。由于中国出口常年顺差，以美国为首的发达国家多次要求中国政府改变汇率政策。中国面临人民币升值的压力非常大。如果人民币迅速升值， 行业 的技术设备和原材料进口的成本会下降，但相应的出口市场会受到较大影响。
第三节 企业投资收益 分析
2009年提炼锌锭企业投资收益 分析
单位：%
第四节 投资行为 分析
一、进入/退出壁垒 分析
1、进入壁垒
1）政策壁垒
工信部发布了重新修订的铜铅锌 行业 《冶炼企业准入公告管理暂行办法》，强调了建设项目投产需通过环保竣工验收，且不得存有按规定应淘汰的落后工 艺、技术、装备及产品。工信部称，进入公告名单的企业如发生较大以上生产安全和环境污染事故，或有重大环境违法行为的，将责令其限期整改；整改不合格的，将撤销其公告资格。
2）由规模经济形成的进入壁垒
企业在取得一定市场份额前，不能以最低成本生产。单位产品成本最低时的最小最佳规模（单位生产成本最低时的最小产量）占市场规模（产业需求量）比重很大的产业，往往集中度很高，也是垄断程度较高的产业。新企业的进入不仅需要大量的投资和较高的起始规模，而且难于站稳脚跟。
3）必要的资本量壁垒
必要的资本量是指企业进入某一产业时最低限度的资本数量。必要资本量越大，筹措越困难，壁垒就越高。
4）埋没费用壁垒
如果在企业能够筹集资金进入，并且在进入早期遭到失败后，能够将设备、厂房按接近于原值的价格卖给其他企业，那么必要资本量的巨额化不能成为强大的壁垒。但如果按比较低的价格出售，或只能转卖一部分设备，剩下的不可能回收的资金称为“埋没费用”，因此，埋没费用的大小成为进入壁垒的重要因素。
4）差别形成的进入壁垒
一般 行业 中的产品差别对企业产品的销路和市场占有率有很大的影响，当由产品差别（设计、广告等）形成的成本对新厂商更高时，产品差别才成为进入壁垒。
5）费用形成的进入壁垒
既存企业一般都已占有一些稀缺的要素和资源，购买这些要素和资源所付费用是很大的，这就是绝对费用。相对于新企业，既存企业在绝对费用和资源占有方面有很大的优势，包括对资源的占有、技术、销售渠道和市场的垄断，以及对本 行业 的专家和技术工人的拥有等各个方面，因而生产、经营和 研究 开发的成本相对比较低。
2、退出壁垒
1）由埋没费用形成的退出壁垒
企业投资后形成的固定资产，由于特定产品的生产和销售而变得特殊化，形成专用性资产。在很多情况下不容易将专用性很强的固定资产转卖给他人或其他企业。当企业退出某一产业时，不得不放弃一部分设备，这些设备的价值就不能全部收回或完全不能收回。这部分不能收回的费用叫做埋没费用或沉没成本，它是企业退出产业时的一种损失，也就构成了企业退出时的障碍。埋没费用越大，退出越难，损失也越大。
2）解雇费用形成的退出壁垒
在大多数情况下，企业退出某一产业时要给解雇工人支付退职金和解雇工资。有时为了让工人改行，还需要支付培训费用和行政费用。这些费用是企业退出某一产业时需要付出的代价，也构成了退出壁垒。
3）固定成本形成的退出壁垒
主要包括：如果企业准备退出，撕毁原本订立的购买原材料及推销产品的长期合同会被罚款，企业必须支付违约成本；企业的退出会影响职工的情绪，生产能力下降，财务状况容易恶化；退出表明企业没有发展前景，增加了企业转移出去后的融资困难，使企业的信用等级降低，提高了融资成本，等等。
二、投资前景 分析
锌是重要的有色金属原材料，具有良好的压延性、耐磨性、抗腐性和导热、导电等性能，易于加工，在有色金属的消费中仅次于铜和铝。锌金属能与多种金属制成合金，广泛应用于冶金、机械制造、建材、机电、通迅、化工、汽车及航空等领域。锌加工材可用于制作干电池，锌与铜、锡、铅等金属可制成黄铜，锌与铝、镁、铜等可制成压铸合金，钢铁及各种铸铁表面镀锌能防止腐蚀，氧化锌可用于制药、橡胶、颜料、油漆等 行业 。锌锭主要用作钢材镀锌、各种锌基合金、耐磨合金、高强度锌铝合金、电池锌片、微晶锌板及电子工业等。
未来，我国基础设施投资和汽车产量将持续增加，因此预计锌矿石产量和锌金属产量将会保持持续增长势头。
三、新项目推荐地域
推荐在原材料集中地，投资设厂，有利于获得稳定，高质的原材料，还可以节约原材料运输成本，例如：云南、内蒙古、广西、陕西等地。
第五节 投资发展建议（CMRN）
1、 行业 竞争的策略选择产能扩张策略
扩大规模是企业未来发展的必然趋势。2010年国内锌产量为442.3万吨，如果2011年我国锌年产量达492.5万吨，那么国内前十名锌生产企业产量295.5万吨，才能达到有色 行业 振兴 规划 的要求。针对有色 行业 振兴 规划 的目标，目前国内只有株冶、葫芦岛和中金岭南达到规模上的要求，其他冶炼企业为了未来的一席之地将不得不进行扩产。另外，国际锌工业呈现出生产大型化、经营集约化的发展趋势。综合来看，目前国内锌 行业 产能扩张是一种必然趋势。
产能规模的扩张必将使经营风险放大。如何规避风险，获得稳定收益，是企业需要考虑的问题，期货工具是非常有效的手段。通过套期保值，企业可以有效规避现货价格波动的风险，有效控制采购成本和达到预期销售收入。同时，具有的现货背景可以使企业在套期保值过程中方便地抓住各类无风险套利机会，如期现套利、跨期套利等来扩大收入来源。
2、精细化管理策略
在未来几年内，锌 行业 优胜劣汰将是必然趋势，竞争将会更加激烈，因此企业应该进行精细化管理，包括库存管理、资金管理、人员合理分配、信息化管理等。
在精细化管理的过程中，像期货、信息化平台、财务公司等各类工具可供大型企业选择，特别是期货在库存管理、风险控制方面优势明显。由于期货独有的杠杆特性，企业往往使用少量资金就可以达到预期的套保目的。信息化管理平台的建设同样重要，随着企业规模的扩大，信息交流的效率愈发重要。信息化平台利用现代信息技术，有效开发和利用信息资源，有助于改善企业管理，提高企业的竞争力和经济效益。
3、价格与技术竞争策略
在大宗商品领域，企业的优胜劣汰主要还是以价格竞争形式进行。因此，谁具有价格掌控能力，谁就具有价格优势，谁就能在未来的竞争中占据主动。一直以来，国内锌现货市场参考价格是上海有色金属网的现货报价，锌的上中下游企业都参考该网报价进行现货交易。不过，近几年随着上海锌期货市场的发展，期货价格越来越受到市场的关注，目前国内锌期现价格联动非常明显，当期现价格出现明显背离时就会吸引具有现货背景的企业积极进入进行套利活动。企业的价格竞争不仅仅体现在价格竞争上，未来将更多地体现在企业运用期货工具后所具有的成本优势和销售优势上。此外，供应链一体化、精细化管理、产能扩张等策略的实施，也必将最终体现在价格竞争上。
4、企业并购策略
实行企业并购一方面可以扩大企业产能，更重要的是通过上下游整合和自身规模的扩大，可以发挥规模效益的作用，进而达到节约成本、增加收入的目的。特别是对上游锌矿的并购将是未来锌冶炼企业并购的首选内容。供应链一体化战略包括纵向一体化、横向一体化，通过企业并购可以实现原材料、生产和销售的一体化，即整个供应链的一体化。
并购策略中尤其要关注锌矿资源的勘探开发利用。企业一方面要加强国内资源勘探，合理开发利用中小矿山资源，通过各类投资方式抢占资源市场，杜绝对资源无序开采和乱采滥挖；另一方面，要积极实施“走出去”战略，大力推进海外矿产资源开发，建立资源储备；同时，还必须重视再生资源开发利用，全面提高再生工艺技术水平，大力发展锌循环再生产业。
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